《投资心理学》 作 者：陆剑清

(一）心理认知法

投资人群普遍看好的股票其价格就会上扬，凯恩斯更将选购股 票喻为“选美”，投资者不应依据自己的偏好行事，由于人气左右 市场，所以要仔细研究其他人的投资心理倾向，按多数人的认知共识进行操作，关键是在股价认知上要领先一步。

(二）技术分析法

空中楼阁理论是技术分析法的理论基础。以作图等技术方法寻 求最优成交点，判别支撑线和阻力位，使股票操作有依据。

空中楼阁理论注重股票的市场属性，研究公众的投资心理，着 重对成交量、交投密集区间和短期和高低期望价位进行研究把握。 尽管股价走势有时与企业经营状况相背离，但如果通过技术分析法 对市场把握较准，短期收益会相当丰厚，当然亦可能竹篮打水一场 空，反被深套而损失惨重。

2.2.5随机移动理论与投资行为分析

这一理论认为股价的市场表现并无规律和秩序可言，乃是以一 种凌乱的步伐左摇右摆，犹如醉酒者走路，令人难以捉摸、动向难 测的，这可归因于各种影响股价的社会经济、企业盈利以及政局变 化等因素都无法事前预知。该理论认为不可凭借最近的股价变动形 态，来预测其未来的变化方向与幅度。从统计学分析看，股票价格 的变动具有独立性，与先前的变动毫不相干，呈现出“股市噪声” 的特性。换言之，股票价格虽然在昨天上涨，但并不保证今天仍将 上涨。

总之，股价随机理论认为，股市的规律正在于其没有规律性。

2.2.6有效市场理论与投资行为分析

随机移动理论认为，任何时刻的股价为当时对股票内在价值的 评估值，由于新信息的源源而至，致使股价随之波动，使得目前的 股价与过去毫无关联。因众多学者对于随机移动理论的推崇，促成 了“有效市场理论”的诞生。有效市场假设（Effective MaAe1. Hypothe5i5)，在20世纪60年代为美国芝加哥大学教授法码（FAMA) 所创，并在其1970年的回顾与评论文章中确定了该假设的定义。 随机移动理论建立于股价变动具有独立性这一前提下，这个假设条件需要有效市场的存在作为先决条件。所谓“有效市场”，是 指市场中的所有信息均能充分地反映在股价上，市场具有价格调整 功能，任何时间都能对广泛的具有投资价值的信息给予正确评价与 反映。

在一个有效股票市场中，股价应能即时对任何市场信息（包括 企业本身与宏观经济信息，如通胀率、利率、外贸赤字等） 做出反 应，利好的信息会即时使股价上升，而利空的信息会使股价即时下 挫。因此，任何时刻的股价都充分地反映当时所有的信息。正因为 一个有效市场对于市场信息髙度灵敏，当我们知道有关信息后再作 交易时已为时过晚，所以赞同有效市场假设的人士亦认为利用信息 在股市中获取额外利润的机会甚微。法码教授于1970年以信息的 公开性来界定不同程度的有效市场，分为弱势、半弱势与强势有效 市场。

总之，有效市场理论认为股票市场的效率如此之高，当新信息 一旦出现，股价变动极为迅速，以致无人始终能迅速地买进或卖出 股票以获利。因为，所有关于某公司收益预期的信息都将即时反映 在该公司股票价格上。

法码教授生活在一个资讯网络十分完善的信息社会里，获取信 息的成本低廉，只花费不到一元美金的成本就可买回一份资料甚丰 的华尔街日报。然而，分析信息却是另一回事，并非每个人都能看 慊华尔街日报上的金融专业术语。但这不构成严重的影响，因为大 部分的资金都是通过专业的机构投资者，例如，共同基金、养老基 金或保险基金，转投到股市的。

尽管西方的市场较为成熟，但是他们的股市同样出现过很多异 常的现象，至今无法圆满解释，所以亦不能视为完全有效市场。

2.2.7金融市场噪声理论与投资行为分析

金融市场噪声可以表述为：资产价格偏离资产均衡价值的状 态。噪声理论就是研究“噪声”产生的原因与表现，常用的分析方法为事件分析法和数量模型分析法。研究这一理论的主要有布莱克 (B1ack)、德朗（De1oiis)、凯尔（Kyle)等，他们的理论有着共同的 基本前提：

1.噪声交易者是长期存在的。布莱克将噪声交易者定义为： 把“噪声”视为真正的信息而交易的人。与之相对的，则是信息相 对完全的理性交易者。噪声交易者的存在，增加了市场流动性。由 于交易者之间始终存在着的收集信息差异、信息成本差异以及投资 理论上的差异，使得噪声交易者始终作为交易者的一部分而存在于 金融市场中。