《投资决策中的心理博弈》 作 者：大卫·阿德勒

改善金融决策

最近的金融危机表明，人们难以做出理智的金融决策。金融危机把每个市场参与者都拉进了璇涡，无论是对冲基金还是投资银行，又或是天真的抵押贷款借款者。更有趣的间题是：＂我们为什么做出这些决策？怎样才能做出更好的金融决策呢？鉴于市场参与者的行为，如何才能构建更强健的金融系统呢？”

本书之后的内容就具体的投资问题和实际生活问题介绍了提高决策水平的方法。辨别什么情况该用直觉、什么情况该避免使用直觉，是做出良好决 策的重中之重。直觉和分析思维相互作用的实际机制我们不得而知，这也是 决策理论者激烈争辩的问题。斯坦诺维奇认为，这两种决策系统既可以同时起作用，也可以独立起作用，关键在于决策的内容是什么。在与人类进化有 关的事情上，你可以相信直觉，例如，“我认识那个人吗＂或是“我爱我的 配偶吗＂。但是，假如是要决定购买哪一台电脑比较合适，那就需要分析思 维的帮忙了。

金融决策更加复杂。其原因在于， 尽管金融市场的变化主要是随机的， 但不是每位经纪人的行为都是不理智的， 一些经纪人比其他人更具备战胜市场的能力。我在本书中也谈到，有些股市趋势是可以利用直觉洞察一二的，但是这些情况少之又少。

最近的房地产和信贷泡沫以及随后的流动性危机是直觉胜过理性而导致严重后果的极端案例。动荡难测的股票市场极易吸引人们用直觉做判断， 所以那些只跟着直觉走的个人投资者最容易大难临头。之后的章节会向读者们展示， 从拉斯维加斯的赌博，到橄榄球比赛，再到赛马甚至是网球，只要通过一些周密的思考，我们便可以提高决策水平。同样，问题资产救助计划(TARP)、贷款证券化、限制杠杆使用率、为债务抵押债券评级以及决定 雷曼兄弟公司的生死，依赖分析思维解决这些问题也要比依赖直觉决断更有效。

良好的金融决策无需复杂化或理论化，你也无需将自己训练成金融界的飞行员一一不必完全依赖仪器或工具。归根结底，你需要做的就是三思而后行。不要被困难的金融选择吓倒，不要被看起来准确无误的电脑模型唬住。谨慎考虑摆在面前的问题，看看自己是否掌握了应有的信息，以及应对问题的办法是否合适。真的没有比这更简单的办法了：投资时，务必三思而后行！

直觉是人类在进化过程中因逐渐适应环境而产生的一种能力，时至今日，它在生活中的一些特定领域仍然非常有用。 然而，在投资的时候，完全相信直觉绝对是一个灾难，这只会让你迷失方向。

 

我们在金钱的世界里迷失了

2008年夏， 罗布·阿诺特(Rob Arnot)的研究就已表明，商品市场繁荣的背后隐藏着许多问题。阿诺特是锐联资产管理公司 (Research Associates, Inc.)的创始人。该公司是一家赫赫有名的资产管理公司，总部位于加利福尼亚州新港滩市。阿诺特是位定量投资者，也是位不会随波逐流的逆向投资者。他一辈子的工作就是想方设法与人们的感性做斗争， 当然也包括自己的感性。经过研究（而非凭借直觉），他推断：石油等商品价格虚高，未来经济形势喜不胜忧。

很少有人会预料到出现这样的情况：2003—2007 年，石油价格暴涨了300%, 而且其攀升势头有增无减。2008年，石油价格突破了每桶 100 美元大关，这在以往是不敢想象的。接着，石油价格跃升到每桶 110 美元，最后达到每桶140多美元。主流的看法是，世界经济基础的变化导致了石油价格上涨。中国和印度这样的新兴经济体如饥似渴地寻求原材料，助长了石油价格的攀高。有些分析家认为，石油价格事实上存在泡沫，难以长久维系。可人们对他们的意见嗤之以鼻，甚至认为他们的脑子里才全是泡沫。

阿诺特对自己定量分析的商品也产生了质疑。毕竟，许多像哈佛大学捐赠基金这样深谙投资之道的高级机构投资者都在源源不断地增加石油投资，而持续上涨的石油价格似乎也彰显着他们的决策是多么地英明。阿诺特坦言：“直觉告诉我，我要调整模型，颠覆模型得出的结果，因为商品市场轰轰烈烈的牛市被模型忽略了。”事实证明，阿诺特这种有悖模型的直觉是错误的，而模型的结果准确无误。没过多久，石油价格一落千丈，而阿诺特早就提前出售了手里的投资。作为一位投资者，阿诺特直驱使自已听信直觉，然后反其道而行之：“我也跟随直觉，只不过是反着做而已。”一且模型的指引让他感到满意，或是跟他的直觉一致，就会立刻让阿诺特坐立不安。