《在股市大崩溃前抛出的人》 作 者：伯纳德·巴鲁克

最重要的是人性

中国投资者非常熟悉格雷厄姆一一巴菲特的导师、证券分析之父、价值投资鼻祖。

中国投资者对巴鲁克非常陌生，我告诉你，格雷厄姆非常佩服巴鲁克。

巴鲁克1870 年8 月出生， 19 岁进入华尔街， 25岁就成为华尔街证券经纪公司的合伙人，通过投资在32 岁就已成为百万富翁。

不要小看当年的百万富翁， 1900年美国实行金本位，当时一盎司黄金价值20.67 美元，而现在金价最高突破过1000 美元，即使现在大跌后也有740美元，也就是说，当年的百万富翁相当于现在半个亿万富翁。

格雷厄姆生于1894 年5 月，1914 年20 岁时进入华尔街，这时巴鲁克已经是华尔街的大腕，身价百万了。可以说，巴鲁克是美国第一个通过投资而不是做实业成为百万富翁的最有名望、最成功的人。格雷厄姆在约26 岁时读了巴鲁克自传的第一卷，对其巨大成功投资印象深刻。

当时的百万富翁巴鲁克绝对是格雷厄姆的老前辈和偶像，就像亿万富翁老摩根是巴鲁克的老前辈和偶像一样，格雷厄姆称其为大人物(Great Man) 。

巴鲁克一生遗憾没有和摩根合作过，格雷厄姆对自己没能和巴鲁克合作，不仅仅是遗憾，甚至是后悔。

这可不是我的猜测，而是格雷厄姆在自传中亲口所说。

格雷厄姆和巴鲁克有一点完全一样，他们都是先从证券经纪公司小职员做起，后来成为合伙人，再后来都决心独立管理投资。

1927 年，格雷厄姆出人意料地开始和巴鲁克交往。格雷厄姆按照自己的价值投资理念，向巴鲁克推荐了一些有长期稳定盈利记录却被严重低估的股票。让他没想到的是，这位大人物不但屈尊认真昕了他的分析，还十分认可，大量买入他推荐的股票，这让他深感自豪。从此，两人有了更多的交往。巴鲁克曾经两次帮助格雷厄姆进入两家上市公司的董事会，还把他介绍给当时的艾森豪威尔将军和英国首相丘吉尔。

巴鲁克根据格雷厄姆的建议赚了不少钱，他越来越赏识这个年轻人，于是出现了格雷厄姆在自传中描述的一幕:

1929 年，巴鲁克让人传信，说他想在办公室接见我。我来到他的办公室……他说，他，妥向我提出一个他，以前从未向任何人提过的建议一一希望我成为他的投资合伙人。"我现在已经57 岁了，"他说，"是时候了，我该轻松一下，来让像你这样的年轻人分挑我的担子，也分享我的利润。"他又说，我应该放弃自己现在手头上的业务，全身心地投入到我们俩新的合伙事业中来。我回答道，他的建议让我受宠若惊一一事实上，我对他的建议感到无比震惊一一但我认为我不能如此交几地结束与现，有朋友和客户间的融洽关系。由于这个原因，这件事就告吹了。如果当时我不考虑其他人就接受他的条件的话，我随后7 年的遭遇将会多么不同，又将会多么美好啊!

为什么格雷厄姆这样说呢?

因为他俩谈后不久，股市开始大跌，进入了历史上最大的大熊市，从1929 年9 月牛市最高的386 点，跌到1932 年6 月最低的41 点，跌幅为89%。

巴鲁克及早撤离股市，而格雷厄姆却没有撤离，结果亏到几乎倾家荡产，7 年之后，直到1935 年12 月，才把所有亏损弥补完毕。这7 年对于格雷厄姆来说是一生中最大的失败，也是最痛苦的日子。

为什么巴鲁克会成功逃过1929 年的大熊市呢？

有两个原因

一是巴鲁克分析基本面认为股价实在高估得离谱。

格雷厄姆在自传中回忆到， 1929 年牛市到达高峰前，他和巴鲁克有过一次交谈，他们都认为股票市场实在高得太离谱了。巴鲁克说，银行为股票投资提供的定期贷款利率为8% ，而股票市场股息收益率却只有2% ，这绝对是非常荒唐可笑的。

二是巴鲁克分析市场群体行为发现投机实在疯狂得离谱。巴鲁克在自传中说"在华尔街我以前的公司外面，过去总是有个老年乞丐在那里行乞，我经常给他点儿小钱。1929 年股市疯狂舰升期间，有一天他突然叫住我，说:" 我有个很好的内部消息要告诉你。" 要是乞丐、擦鞋童、理发师和美窑师之类的人也能告诉你如何发财，这时你就该提醒自己，再也没有比相信毫无付出却能有所收获更加危险的幻想了。"