《金融心理学-掌握市场波动的真谛》 作 者：【挪威】拉斯·特维德

当不确定性起重要作用时，可以假设不同经济预测之间存在很大差异是合理的，这至少表明某种程度的不确定性。但是情况斗非如此。有代表性地是，基本派的预测结果彼此相差无几，但是与实际情况却相差很远。1980年，《欧洲货币》杂志发表广16家顶尖分析研究机构对12个月后的美元/西德马克汇率的预测值，表1-1给出了这些预测结果。

12个月后，美元/西德马克汇率即非1.60，也非1.72，而是2.35！

一个重要的复杂问题

一个不容忽略的问题是真实价值围绕价格波动。这方面的一个很好例子是汇率的变化。如果一个国家的汇率上升，表明该国的通货膨胀率和利率开始下降，导致竞争力增加。在一段时间内，这将补偿汇率的上升。换句话说，汇率波动很大程度上是自我验证的。当价格上升时，价值也相应提高。

上述推理同样适用于股票。当股价上升时，该公司的信用改善，获得贷款和增发新股的机会也增多。公司在用户中的形象也随之改善，并且可能赢得更多的用户。因此，价格波动影响真实价值。

期货市场的情况也相差不多。在大多数市场，供货商们结成联盟，以期控制价格。当价格上升时，联盟成员案毫无问题会兑现他们的诺言，规则得以维持。但是，如果价格下跌，联盟中最弱的成员往增加产品以寻求稳定的回报。结果供给曲线开始扭曲，导致短期来看，任何价格上涨都可刺激削减产量，而价格下跌增加产量，这反过来又增加了价格上跌的压力。这就是所谓的自我验证过程，即供求关系的交动作为价格变化的天数，这在一定程度上使非初学者也感到惊奇。难怪有那么多人放弃了所谓的“长期投资”理念，其中之一就是约翰·梅纳德·凯恩斯。

凯恩斯的发现

        在卡尔.马克思去世的1883年，凯恩斯生于英格兰，他从小就极其聪明。6岁时就想研究他的大脑是如何工作的，到28岁时他已经是英国最著名的金融刊物《经济杂志》的编辑。在他的一生，他写了许多划时代的经济文献，并且曾任英国副财政大臣。

        虽然卡尔·马克思的个人生活很不幸，但凯恩斯却沉没在成功中，他不仅作为一个公众人物，同时还作为一个投资者。每天早晨他躺在床上化半个小时考虑其投资计划（凯恩斯偏好期货商品和外汇交易），试图挣200力美元以上。他同时还为创桥大学管理一个基金，在他的领导下该基金增值10倍以上。因此，凯恩斯对投资和股市的看法很有影响力，那么，他到底写了些什么东西呢？在其1936年的著作《就业、利息和货币通论》中，他做了如下描述：

也许有人以为：有些人以投资为业，他们是专家，他们所有的知识和判断能力超出一般私人投资者以上；若听凭无知无识者自己去从事投资，固然可以使市场变化多端，但专家之间互相竞争，也许可以矫正这种趋势。  然而事实上则不然。这批职业投资者与投机者之精力与才干，大都用在其他方面。事实上，这批人最关切者，不在比常人高出一筹，预测某一投资品在其整个寿命中所产之收益如何，而在比一般群众稍微早一些，预测决定市价之陈规本身会有什么改变。

从社会观点看，要使得投资高明，  只有战胜时间和无知之神秘力量，增加我们对于未来之了解，但从私人观点，所谓最高明的投资，乃是先发制人，智夺群众，把坏东西让给别人。

很显然，凯恩斯认为股票市场是缺乏远见和非理性的，而且，与“时间和无知之神秘力量”的斗争远远难于“领先一步”。在他自己的股票操作中，他将经济学放在次要地位，而将主要精力集中于心理学，这是他投资取得巨大成功的主要原因。

最大的难题

探寻真实价值的最大难题不在于构筑适当的经济模型上的困难，也不在于真实价值随价格被动，而在于描述真实世界动力学的经济仿真模型越好，它们得到的结果就越混沌。或者说，经济学家们越精细地完善他们的模型，那种模型根本不能预测长期发展的证据就越明显。