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《道氏理论入门》



  由于它包括了迄今为止过去60年每一轮牛市及熊市所有的灾难,一个较好的回答就是详细研究过去的六十年中的交易纪录。我们有幸征得查理·道尔顿先生的同意将其计算结果复制如下。从理论上讲,这一计算结果可以表明这样的情况。一笔仅100美元的投资于1897年7月12日投入道·琼斯工业指数的股票,此时正值道氏理论以一轮牛市出现,这些股票将在,并且只有在道氏理论证明确认的主要趋势中一个转势时,才会被售出或再次买入。

  1.道氏理论的六十年交易的纪录(略)

  简而言之,1897年投入资金100美元到了1956年就变成了11236.65美元。投资者只要在道氏理论宣告一轮牛市开始时买入工业指数股票,在熊市到来之时抛出就可以了。在这一期间,投资者要做15次买入,15次卖出,或者是根据指数变化每两年成交一次。

  这一纪录并非完美无缺。有一笔交易失误,还有三次再投入本应在比上述清算更高水平上进行。但是,在这里,我们几乎不需要任何防卫。同时,这一纪录并未考虑佣金以及税金,但是,也未包括一名投资者在这一期间持股所得的红利;不用说,后者将会对资金增加许多。

  对于那些信奉“只要买入好股票,然后睡大觉”这一原则的初学者来说,对照上述纪录,在这五十年当中,他只有一次机会购入,就是在工业指数至最低点时,同样也只有一次机会抛出持股,即指数最高点。就是说,1896年8月10日达最低点29.64时,100美元的投资到这一时段的最高点,即60年后1956年4月6日的521.05,只增值到1757.93元,这与遵循道氏规则操作所得结果11236.65元相去甚远。

  2.道氏理论并非不出错

  这是理所当然,其可靠程度取决于人们对其的理解和解释。但是,再强调一下,上述纪录本身就说明了问题。

  3.道氏理论常令投资者的疑惑不定

  有时这是可能的,但并不总是这样。道氏理论对主要趋势走向的问题总会给出一个预测,而这一预测在新的主要趋势开始的短期之内是未必清楚和正确的。有时,一个优秀的道氏分析家也会说:“主要趋势仍然看涨,但已处于危险阶段,所以我也不知道是否建议你现在买进。现在也许太迟了。”

  然而,上述这一异议常常只是反映批评者本身难以接受“股价指数包容了一切信息和数据”这一基本概念。对于“做何种股票”这一问题,道氏理论的原则往往与其他途径所得的结果不相一致,因而他就对道氏理论产生了怀疑,而毫无疑问,道氏理论往往更接近于事实。

  这一评论在另一方面也反映了一种急躁心理。道氏理论无法“说明”的阶段可能会持续数周或数月之久(例如:直线形成阶段),活跃的交易者往往本能地做出有悖于道氏理论的决策,但在股票市场中与其他情况下一样,耐心同样是一种美德——实际上,如果要避免严重的错误,这是必须的。

  4.道氏理论对中期帮助甚少

  完全正确。道氏理论对于中期趋势的转变几乎不会给出任何信号。然而,如果选准了股票购买,那么交易者仅从主要趋势中就可获利颇丰了。一些交易者在道氏理论的基础上总结出一些额外的规则,运用于中期阶段,但结果却不尽人意。本书余下的章节将致力于阐述一些较好的手段以解决这一问题。

  5.指数无法买卖

  这也完全正确,道氏理论只是以一种技术性的方式指示主要趋势的走向,这一点至关重要,正如我们在本章开始时所提到的,大多数的个股票走势都与主要趋势一致。道氏理论不会、也不能告诉你该买进何种股票。这也是我们后文所要阐述的问题之一。

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 道氏理论是所有市场技术研究的鼻祖。尽管他经常因为“反应太迟”而受到批评,并且有时还受到那些拒不相信其判定的人士的讥讽(尤其是在熊市的早期),但只要对股市稍有经历的人都对它有所听闻,并受到大多数人的敬重。但人们从未意识到那是完全简单的技术性的,那不是根据什么别的,是股市本身的行为(通常用指数来表达),而不是基本分析人士所依靠的商业统计材料。道氏理论的形成经历了几十年。1902年,在道去世以后,威廉·P·哈密顿和罗伯特。

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